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“一城一策+高频微调+有松有紧”组合下 二线高成长房企进入业绩

2019-08-13   来源:本站原创    点击量:

  好日子心水论坛特码网,原标题:“一城一策+高频微调+有松有紧”组合下 二线高成长房企进入业绩释放期

  本文编选自“地产豪声音”微信公众号,作者为华创地产袁豪团队,原文标题为《房地产中报业绩预告点评:中报业绩普遍靓丽,板块EPS敏感性增强》。

  近期主流房企陆续公布中报业绩预告。其中,绿地控股公告预计 2019H1 公司营收2,015.9 亿元,同比增长27.5%;预计归母净利润88.2 亿元,同比增长45.7%。阳光城2019H1 营业总收入225.92 亿元,同比增长48.56%;实现归母净利润14.48 亿元,同比增长 40.38%。蓝光发展公告预计 2019H1 归母净利润约 12.5 亿元,同比增长 约 101%。首开股份预计 2019H1 实现营收约 219.3 亿元,同比增长 25.0%;实现归 母净利润约 17.3 亿元,同比增长 25.4%。金科股份公告预计 2019H1 公司归母净利 润将提升至 20-26 亿元,同比增长 200%-290%。

  近期主流房企陆续公布中报业绩预告。其中,绿地控股公告预计 2019H1 公司 营业收入 2,015.9 亿元,同比+27.5%;预计归母净利润 88.2 亿元,同比+45.7%。阳光城 2019H1 营业收入 225.9 亿元,同比+48.6%;实现归母净利润 14.5 亿元, 同比+40.4%。蓝光发展公告预计2019H1归母净利润约 12.5亿元,同比+ 101%。首开股份预计 2019H1 实现营收约 219.3 亿元,同比+25.0%;实现归母净利润 约 17.3 亿元,同比+25.4%。金科股份公告预计 2019H1 公司归母净利润将提 升至 20-26 亿元,同比+200%-290%。从已公布中报业绩快报来看,主流房企 进入业绩集中释放期,2019 年中期业绩普遍实现高增长。

  计划竣工来看,招商蛇口、荣盛发展、首开股份、金地集团、保利地产、蓝光 发展、万科 A19 年计划竣工面积分别为 1,000 万方、861 万方、465 万方、854 万方、2750 万方、400 万方、3077 万方,分别同比+100.5%、+39.8%、+35.9%、+27.1%、+24.0%、+18.7%、+11.6%。主流房企 19 年计划竣工强劲,并且考虑 到目前主流房企预收账款覆盖 18 年地产营收区间在 1.3-2.3 倍,预收账款覆盖 率均处较高水平,将有力保障后续业绩继续高增。

  股价表现来看,主流房企公布中报业绩预告后股价普遍表现良好。截至 7 月 16 日,首开股份收盘价 8.30 元/股,较预告日前(7 月 3 日)累计跌幅 7.88%, 值得注意的是,7 月 3 日当日首开上涨 4.43%;金科股份收盘价 6.56 元/股, 较预告日前(7 月 5 日)累计涨幅 3.80%;蓝光发展收盘价 6.42 元/股,较预告日前(7 月 10 日)累计涨幅 9.37%;绿地控股收盘价 7.23 元/股,较预告日前(7 月11 日)累计涨幅 10.55%;阳光城收盘价 6.92 元/股,较预告日前(7 月 15 日)累计涨幅 6.13%。

  过去由于政策的空间弹性较大,因此 PE 敏感性较 EPS 更大,而预计政策面已于18H2 见底,目前政策高频微调、即使收紧幅度也有限,政策弹性弱化,由此 EPS 敏感性较 PE 更大、对股价影响也更大。

  投资建议:中报业绩普遍靓丽,板块 EPS 敏感性增强,维持行业 “推荐”

  我们认为,短期来看,近期行业数据走弱,但主流房企销售保持稳定,19PE 估值仅 4-9 倍,NAV 折价 20-60%,并且房企中报普遍业绩高增,板块低估值吸引力大幅提升;中期来看,在目前较为复杂的宏观环境下,政府将倾向于“一城一策+高频微调+有松有紧”的政策组合,19H1 类似于 12 年 Beta 逻辑,19H2 或更类似于 17 年 Alpha 逻辑,或再现集中度逻辑;维持房地产开发板块推荐评级,维持推荐:1)一二线龙头:保利地产、万科、融创中国、金地集团、 招商蛇口、绿地控股;2)二线高成长蓝筹:中南建设、阳光城、旭辉控股、 荣盛发展、华夏幸福、金科股份、蓝光发展;3)国企改革概念:首开股份等。

  此外,维持物业管理板块推荐评级,建议关注:中航善达、碧桂园服务、永升生活服务、新城悦等;并建议关注商业运营板块,新增推荐:大悦城。


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